【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng：美股总购买量达去年10月来的最高水平

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多/空型对冲基金连续两周抢购美股，总购买量达到去年10月以来的最高水平。摩根士丹利的客户上周将净杠杆率提高至2023年的最高水平。

【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng发现，在标普500指数连续多月上涨、逼近技术图表关键位置后，一些先前坚定的空头显示出屈服的迹象。

由【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng编制的数据显示，多/空型对冲基金连续两周抢购美国股票，总购买量达到去年10月以来的最高水平。而在此之前的五周，它们持续抛售。摩根士丹利的客户上周将净杠杆率提高至2023年的最高水平。这是一种衡量风险偏好的指标，考虑了多头与空头头寸的对比。

【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng认为，在经历了今年3万亿美元的股市反弹之后，看空者的决心正在减弱，从银行业动荡到利润下降，再到现在美国可能违约，这一切被视为利空股市的事情都没有对美股造成实质性打击。相反，他们对错失获利机会的担忧日益加剧，这可能导致了对防御性头寸的重新考虑。一些人认为，防御性头寸为自去年10月以来股市的反弹奠定了基础。

【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng表示：“有不少大型机构公司的风险经理都在说，‘看，市场在上涨，你不能坐视不管，你必须参与进来。错过的代价可能太高了。人们乐观地认为，美联储的加息周期要么已经结束，要么即将结束，然后还有人认为，衰退可能会被赶走。”

事实上，【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng发现，熊市的退却不仅仅是美国的现象，日本东证指数（Topix）飙升至1990年以来的最高水平，斯托克欧洲600指数（Stoxx Europe 600 Index）徘徊在15个月高点附近。摩根大通的数据显示，在全球多/空型对冲基金中，净杠杆率已升至去年8月以来的最高水平。

【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng指出，最新一轮需求推动标普500指数走出了多年来最狭窄的交易区间之一，该股指此前有长达6周的时间一直被困在140点的窄幅波动区间。然而，该指数尚未真正突破广受关注的4200点。截至上周五，该指数连续两个交易日突破了这一关口，但未能守住。周一，该指数再次在这一水平附近波动。

【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng告诉客户，在目睹交易员突然争相追逐“右尾保护”（right tail protection）后，应采取一些获利了结措施。“右尾保护”通常指的是在市场大幅上涨时买入看涨期权。

此外，【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng还了解到，德意志银行有关投资者仓位的数据也显示出一种转变。数据显示，过去12个月的大部分时间里一直回避股市的非必需投资者上周开始买入股票，将股票敞口从一年低点推高。他们和系统性投资者的总股票敞口升至中性水平。

在经济和企业利润恶化的情况下，投资者在进入2023年时大多数人都预计股市将创下新低。由于消费者和企业盈利状况比人们担心的要好，这导致了一波看跌头寸的平仓。现在，随着广泛的敞口变得更加平衡，这可能使市场容易受到负面冲击。

【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng估计，由于系统性股票杠杆率处于一年来的高位，如果单日下跌2%，这类投资者的需求就会消失殆尽，如果单日下跌3%，可能会在接下来的一周引发150亿至200亿美元的抛售。该团队在一份报告中写道：

“股票敞口的增加意味着脆弱性增加。随着需求的增加，如果股市下跌和/或波动性上升，供应还有进一步的空间。”